在國際經貿秩序加速重構、中國經濟面臨內外部雙重挑戰的宏觀背景下，造紙行業普遍承受著消費信心低迷、成本與售價劇烈波動及市場競爭加劇的多重壓力。然而，玖龍紙業（控股）有限公司在截至2025年6月30日的財政年度中，交出了一份彰顯其強大韌性與卓越經營能力的成績單。報告期內，公司不僅實現了銷量與收入的穩健增長，更在盈利能力上取得了跨越式提升，其核心的“漿紙一體化”戰略成效顯著，為集團的長期可持續發展奠定了堅實的基礎。

質量與效率雙輪驅動，盈利能力逆勢躍升

面對嚴峻復雜的營商環境，玖龍紙業秉持“以質促量、以效爭先”的經營理念，成功應對了市場挑戰。2025財年，集團的總銷量同比增長9.6%，達到約2150萬噸，再創歷史新高。銷量的增長直接推動了銷售收入的提升，全年收入錄得人民幣632.41億元，同比增加約6.3%，同時也成為近10年第二高的營收額。

更為亮眼的是其盈利能力的顯著改善。集團的全年毛利潤大幅增長26.9%，達到人民幣72.45億元。凈利潤更是實現了177.3%的驚人增長，達到人民幣22.02億元，但和近10年大部分凈利潤相比，還是有較大差距。由此計算，噸紙凈利潤攀升至約人民幣102.5元，在行業內處于領先水平。

這一卓越表現的核心驅動力，在于集團堅定不移地推進漿紙一體化戰略。通過構建自主的原料體系，玖龍紙業不僅有效抵御了外購木漿價格波動帶來的風險，更為產品向高端化、差異化發展奠定了堅實基礎，從而確保了盈利的穩定性與成長性。

此外，集團在運營管理層面持續精進，通過精益運營、技術創新及引入前沿科技實現數字化轉型，全面提升了管理決策的效率。報告期內，位于廣西壯族自治區北海市及湖北省荊州市的高端造紙及原料擴產項目順利投產，進一步擴大了集團的市場覆蓋范圍和產能布局。

堅定推進垂直整合，鞏固長期核心競爭力

玖龍紙業將垂直整合木漿原料供應鏈視為其長期可持續核心競爭力的基石。通過向上游延伸，集團旨在實現有效的成本控制和品質提升，并推動高端紙種的性能升級與品牌溢價。

截至2025年6月30日，集團已具備相當規模的產能基礎。集團正在廣西壯族自治區北海市、湖北省荊州市、重慶市及天津市積極投資新的擴產項目，計劃新增木漿年設計產能約340萬噸，以及白卡紙和文化紙年設計產能250萬噸。具體的擴產項目計劃如下：

木漿項目。湖北荊州（化學漿），65萬噸（已于2025年6月完成）；湖北荊州（化學機械漿），70萬噸（已于2025年8月完成）。重慶（化學漿），70萬噸（預計2026年第四季完成）；天津（化學漿）；50萬噸（預計2026年第四季完成）。廣西北海（化學漿），80萬噸（預計2027年第一季完成）。

造紙項目。湖北荊州（文化紙），25萬噸（已于2025年2月完成）；湖北荊州（文化紙），35萬噸（已于2025年4月完成）；湖北荊州（白卡紙），120萬噸（已于2025年8月完成）；廣西北海（文化紙），35萬噸（已于2025年7月完成）；廣西北海（文化紙），35萬噸（預計2025年第四季完成）。

以上項目全部完成后，集團的纖維原料總設計年產能將達到約1020萬噸（包括木漿740萬噸、再生漿70萬噸、木纖維210萬噸），造紙總設計年產能將達到約2540萬噸，下游包裝廠總設計年產能約29億平方米。這一系列的戰略性投資，清晰地展示了玖龍紙業通過深化漿紙一體化來構建長期護城河的決心。

盈利能力顯著增強，財務結構穩健

2025財年，集團銷售收入約為人民幣632.41億元，較2024財年的人民幣594.96億元增長6.3%。此增長是銷量增加9.6%及平均售價減少3%的凈影響所致。從收入構成來看，包裝紙業務（包括牛卡紙、高強瓦楞芯紙、涂布灰底白板紙及白卡紙）依然是主要來源，占總銷售收入的約90%。地域方面，中國市場貢獻了88.7%的銷售收入，顯示其業務根基之穩固。

毛利潤與毛利率是衡量公司盈利能力的關鍵指標，玖龍紙業在此方面表現尤為出色。毛利潤由2024財年的人民幣57.12億元增加至2025財年的人民幣72.45億元，增幅高達26.9%。

毛利率從2024財年的9.6%顯著提升至2025財年的11.5%。報告明確指出，毛利率的提升主要得益于原料成本的跌幅較產品售價的跌幅更大及更快。這直接反映了集團在上游原料端的采購優勢和成本控制能力，以及其“漿紙一體化”戰略在平抑成本周期波動中的核心價值。

經營盈利方面，2025財年錄得人民幣39.37億元，較上一財年大幅上升48.8%，主要歸因于毛利潤的增加。除稅后純利由2024財年的人民幣7.94億元躍升至2025財年的人民幣22.02億元，增幅達177.3%。公司權益持有人應占盈利同比增長135.4%，至人民幣17.67億元。

從主要產品及銷售情況來看，產品結構優化，高增長品類表現突出。玖龍紙業的產品組合多元，涵蓋了市場的主要紙種。2025財年各主要產品的銷售收入情況如下：包裝紙銷售額567億元；文化用紙銷售額54.08億元；高價特種紙產品銷售額6億元；漿品銷售額2.6億元。

從銷量增長來看，不同產品表現分化，反映了市場需求的結構性變化及公司策略的成功。牛卡紙銷量同比增長約10.2%。白卡紙銷量同比大幅增長74.1%，成為增長最快的品類，顯示出公司在高端包裝材料市場的布局取得了顯著成效。高強瓦楞芯紙銷量同比增長1.6%，保持平穩。涂布灰底白板紙銷量同比下跌約5%，或反映了部分市場需求的轉移。白卡紙銷量的爆發式增長是本財年的一大亮點，這不僅優化了集團的產品結構，也提升了整體的盈利潛力。

前景探討

展望2026財年，玖龍紙業將面臨機遇與挑戰并存的市場格局。一方面，中國政府積極的擴內需、促消費政策將為包裝紙行業需求提供支撐，“以紙代塑”的環保趨勢也將帶來結構性機會。另一方面，國際關系的緊張、全球經濟復蘇的緩慢步伐以及行業新產能的持續投放，都可能對市場供需關系造成影響。

面對未來，玖龍紙業的戰略路徑十分清晰。集團將堅定不移地深化其漿紙一體化戰略，并視之為未來盈利的“核心壓艙石及增長引擎”。這將進一步增強集團的成本控制力，筑牢其長期核心競爭優勢。

總而言之，玖龍紙業的2025財年年報展示了一家行業龍頭企業在逆境中卓越的戰略執行力和經營韌性。通過前瞻性的“漿紙一體化”布局，公司不僅有效化解了成本波動的風險，更成功抓住了市場結構性機遇，實現了盈利能力的跨越式增長。

其清晰的資本開支和擴產計劃，旨在進一步鞏固這一核心優勢，打造更具韌性的供應鏈和更高端的產品組合。盡管未來市場依然充滿不確定性，但玖龍紙業憑借其穩固的行業地位、明確的發展戰略以及審慎的財務管理，已經為實現長期高質量的可持續發展做好了充分準備。