造紙行業(yè)是典型的順周期行業(yè)，其景氣度與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)。

全球造紙業(yè)經(jīng)歷了較長時間的增長期，近年來，增長速度趨于放緩。

2023年，全球紙和紙板產(chǎn)量為4.097億噸，全國紙及紙板產(chǎn)量為1.3億噸。中國紙及紙板的產(chǎn)量和消費量均居世界第一位，已成為世界造紙工業(yè)生產(chǎn)、消費和貿(mào)易大國。

疫后，中國市場的生產(chǎn)和消費水平正在企穩(wěn)，供需總量保持平衡，不同品種有所差異，包裝用紙和生活用紙的產(chǎn)能呈增長態(tài)勢。

今年以來，由于上游紙漿價格波動和下游紙張需求增長疲軟，企業(yè)正在經(jīng)歷“產(chǎn)量增長，營收增長，利潤不增長”的周期。

根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)——

2024年1至9月份，我國紙及紙板產(chǎn)量達到11632.9萬噸，累計增長率高達10.2%。

2024年1至9月份，造紙和紙制品業(yè)實現(xiàn)了10598.7億元的營業(yè)收入，同比增長4.4%。

2023年的造紙行業(yè)營業(yè)利潤率，有10個月低于2%。2024年，前7個月的營業(yè)利潤率達到了2.9%左右，8月和9月為2.7%左右，行業(yè)盈利能力較弱。

在宏觀經(jīng)濟變化的驅(qū)動下，未來五年乃至更長期，我國造紙行業(yè)或?qū)⒊尸F(xiàn)這樣的景象。

外部環(huán)境加速行業(yè)整合

規(guī)模以上造紙企業(yè)數(shù)量下滑，銅板、白卡等紙種進入寡頭時代，各紙種龍頭市場份額不斷攀升。

造紙業(yè)在經(jīng)歷較高增長后逐漸放緩進入漫長集聚期。以美國為例，20世紀90年代后期，造紙業(yè)增速放緩并進入調(diào)整轉(zhuǎn)型期，開啟了首輪并購浪潮，至2002年使得行業(yè)前五大企業(yè)各細分市場份額顯著提高。行業(yè)進入漫長集聚區(qū)，國際紙業(yè)便進入十多年的產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整期；歐洲以斯道拉·恩索為代表，近年來市值表現(xiàn)較穩(wěn)定，且呈現(xiàn)穩(wěn)中有升趨勢。

林漿紙一體化企業(yè)成為主旋律規(guī)模領(lǐng)先的紙企均是林漿紙一體化企業(yè)，且會通過并購實現(xiàn)規(guī)模快速擴張、產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸和剝離非核心業(yè)務(wù)或業(yè)績不佳業(yè)務(wù)。新增產(chǎn)能也將聚焦于頭部企業(yè)，未來，頭部企業(yè)的優(yōu)勢將進一步凸顯，行業(yè)出清或加速。走出去，擴大收入 平抑經(jīng)營風險領(lǐng)先企業(yè)通過收并購、海外建廠等方式布局高增長區(qū)域或鞏固產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)全球擴張，平衡單一市場風險。

不同紙種，供需格局不一樣

未來，在中國市場，各紙種將面臨不同的市場供需格局——箱板紙、瓦楞紙供需矛盾仍將存在；文化紙供需恢復(fù)常態(tài)，但長期面臨人口結(jié)構(gòu)挑戰(zhàn)；白卡紙結(jié)構(gòu)性增長存在一定機會，競爭日趨多元；生活紙需求穩(wěn)健增長，品牌差異致進一步兩極分化。

從優(yōu)秀企業(yè)的運營情況來看，經(jīng)營為王才能抵抗風險。太陽紙業(yè)的山東、廣西和老撾“三大基地”協(xié)同發(fā)展，穩(wěn)步構(gòu)建“林漿紙一體化”全產(chǎn)業(yè)鏈，公司具備了較強的產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力，更加有能力熨平行業(yè)周期性的波動；玖龍紙業(yè)前瞻布局原材料資源，自給率優(yōu)勢突出，在海外布局再生漿獲取生產(chǎn)制造的成本優(yōu)勢；區(qū)位布局領(lǐng)先，全國基地布局廣泛，單噸運輸成本低于同行，且實行精益管理。