漿紙行業(yè)總體維持了弱平衡，包裝類(lèi)需求體現(xiàn)了較強(qiáng)韌性，文化紙隨著淡季和產(chǎn)能集中釋放的臨近趨弱，紙漿市場(chǎng)繼續(xù)體現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的態(tài)勢(shì)。

箱板瓦楞：春節(jié)旺季臨近支撐價(jià)格修復(fù)

箱板瓦楞紙價(jià)格在經(jīng)歷了11 月溫和的回落后，12月起正迎來(lái)修復(fù)的窗口期。隨著春節(jié)消費(fèi)旺季的臨近，12月以來(lái)主要箱板瓦楞紙供貨商上調(diào)了2-3輪報(bào)價(jià)，累計(jì)幅度50-100 元/噸。盡管終端需求有所恢復(fù)，但是由于9-10月期間下游紙箱和紙板企業(yè)備貨較為充分，紙廠的出貨情況并沒(méi)有顯著改觀。

截至12月15日，箱板紙和瓦楞紙的平均庫(kù)存分別在12天和11 天，延續(xù)了10月中旬以來(lái)回升的態(tài)勢(shì)，但較去年同期仍分別低38%和33%。預(yù)計(jì)中等偏下的庫(kù)存水平以及終端需求的季節(jié)性邊際提升在短期仍有望支撐箱板瓦楞紙價(jià)格。

白卡紙：需求體現(xiàn)較強(qiáng)韌性

廠家?guī)齑娉掷m(xù)削減在海外需求有所修復(fù)、餐飲消費(fèi)維持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)的背景下，白卡紙需求體現(xiàn)了較強(qiáng)的韌性，在年內(nèi)主要計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目基本全部投放后，行業(yè)整體供需關(guān)系仍較為平衡，紙廠庫(kù)存持續(xù)削減。截至12月15日，紙廠庫(kù)存已經(jīng)較2022年同期低7%，年初以來(lái)高庫(kù)存的壓力已得到緩解。預(yù)計(jì)隨著內(nèi)需的進(jìn)一步提升以及外需下行幅度的削減、以白代灰和以紙代塑等消費(fèi)趨勢(shì)的延續(xù)，白卡紙需求有望在2024年延續(xù)較強(qiáng)增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，預(yù)計(jì)行業(yè)新增產(chǎn)能在24-25年仍將處在較高的水平，供求平衡可能仍較為脆弱。

文化紙：市場(chǎng)趨弱

新增產(chǎn)能投放臨近，市場(chǎng)或迎來(lái)更多調(diào)整隨著經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)庫(kù)存的節(jié)奏放緩，文化紙廠的庫(kù)存在10月開(kāi)始有所提升。截至12月15日，雙膠紙庫(kù)存已接近歷史同期的高位。在連續(xù)5個(gè)月的價(jià)格修復(fù)后，文化紙價(jià)格12月起有所趨弱?？紤]淡季以及新產(chǎn)能集中釋放的臨近，預(yù)計(jì)文化紙市場(chǎng)的挑戰(zhàn)正在漸行漸近。但經(jīng)歷了2023年產(chǎn)能的集中釋放后，預(yù)計(jì)2024-2025年行業(yè)的新增產(chǎn)能將回歸低位，在經(jīng)歷潛在的市場(chǎng)再平衡后，行業(yè)盈利修復(fù)的基礎(chǔ)有望更為牢固。

木漿：漿價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱的走勢(shì)仍在延續(xù)

11月以來(lái)，商品漿價(jià)格延續(xù)了外強(qiáng)內(nèi)弱的走勢(shì)。截至12月15日，國(guó)內(nèi)闊葉和針葉的現(xiàn)貨價(jià)格分別較10月底下降了592元/噸(-10.4%)和553 元/噸(-8.6%)；而同期外盤(pán)價(jià)格(換算為人民幣)分別上漲了561元/噸(+12.5%)和348元/噸(+5.9%)。9-10月內(nèi)高外低的局面已部分扭轉(zhuǎn)，其中闊葉漿內(nèi)外價(jià)差56元/噸(2016年以來(lái)平均-7元/噸)，針葉漿內(nèi)外價(jià)差-359元/噸(2016年以來(lái)平均+74元/噸)。2023年以來(lái)海外商品漿供應(yīng)商的供給投放與供給擾動(dòng)仍是影響木漿價(jià)格的重要因素，但隨著海外商品漿產(chǎn)能和國(guó)內(nèi)一體化木漿產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，我們預(yù)計(jì)2024年商品漿的供需或進(jìn)一步寬松，價(jià)格中樞或進(jìn)一步下移。