2022年，受全球疫情反復(fù)，地緣戰(zhàn)爭等外部復(fù)雜形勢影響，我國造紙行業(yè)處于“筑底爬坡”階段。一方面，在生產(chǎn)端，由于我國紙漿的供給約40%是自產(chǎn)，約60%需要進(jìn)口，而疫情因素及國際海運成本的上升造成全球紙漿價格長期高位震蕩，對我國造紙行業(yè)產(chǎn)生了沖擊。自今年3月開始，我國紙企紛紛宣布停工停產(chǎn)，以求保存實力。

另一方面，在銷售端，受到造紙產(chǎn)能過剩和疫情對消費的影響，紙價持續(xù)低迷。2022年12月，白卡紙價格為5480元/噸，相比年初的6406元/噸下降14.5%,瓦楞紙價格為3208元/噸，相比年初的3844元/噸，下降16.5%。

不過，2023年伊始，國內(nèi)紙企暖風(fēng)頻吹，紙企盈利拐點或?qū)⒌絹怼ｉ_年以來，國內(nèi)造紙板塊整體大漲，眾多利好消息傳來，我國造紙行業(yè)整體呈現(xiàn)出向上發(fā)展的態(tài)勢。



首先，2022年12月29日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告，2023年將調(diào)整部分商品的進(jìn)出口關(guān)稅。2023年1月1日起，我國將對1020項商品實施低于最惠國稅率的進(jìn)口暫定稅率，其中部分成品紙及紙漿的的關(guān)稅將下降至零。業(yè)內(nèi)人士指出，這將促進(jìn)國內(nèi)國外造紙行業(yè)上下游的溝通交流與協(xié)同發(fā)展。

其次，國際紙漿產(chǎn)能正在逐步落地。2022年12月末，Arauco在智利的MAPA項目已經(jīng)開始投料生產(chǎn)，預(yù)計低價闊葉漿可在2023年第一季度至第二季度期間到達(dá)國內(nèi)，UPM烏拉圭Paso de los Toros紙漿廠的建設(shè)工作已進(jìn)入最后階段。這座新紙漿廠將于2023年第一季度末投產(chǎn)。東吳證券表示，隨著全球各地紙漿產(chǎn)能釋放，漿價將進(jìn)入下行通道，紙企盈利能力將逐步改善，利潤有望得到彈性釋放。

與此同時，林漿紙一體化正成為國內(nèi)越來越多造紙企業(yè)的選擇。林漿紙一體化是將林、漿、紙三個環(huán)節(jié)整合在一起，形成以紙養(yǎng)林、以林促紙、林紙結(jié)合的產(chǎn)業(yè)格局，促進(jìn)造紙企業(yè)永續(xù)經(jīng)營和造紙工業(yè)可持續(xù)發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士指出，通過走“林漿紙一體化”道路，紙企可以實現(xiàn)原材料自給自足，漿紙產(chǎn)能平衡，全面提高抗壓能力與競爭能力。同時林漿紙一體化也可以促進(jìn)“兩型一綠”——即資源節(jié)約型、環(huán)境友好型、綠色循環(huán)經(jīng)濟的順利實現(xiàn)，助力雙碳政策。

在此背景下，太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等漿系紙企龍頭或?qū){借“林漿紙一體化”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢收獲較多正面預(yù)期。其中，晨鳴紙業(yè)作為行業(yè)龍頭在本世紀(jì)之初便率先啟動“林漿紙一體化發(fā)展”戰(zhàn)略。早在2005年，晨鳴紙業(yè)便承接了經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的廣東湛江林漿紙一體化項目，布局造紙產(chǎn)業(yè)鏈上游端口。目前，晨鳴紙業(yè)擁有湛江、黃岡、壽光3條制漿生產(chǎn)線，木漿產(chǎn)能達(dá)430萬噸，是行業(yè)內(nèi)紙漿匹配度最高的企業(yè)之一。

綜合來看，2023年造紙業(yè)峰回路轉(zhuǎn)，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的紙企龍頭將占據(jù)優(yōu)勢，作為行業(yè)內(nèi)最早布局林漿紙一體化的企業(yè)之一，晨鳴紙業(yè)發(fā)展前景良好，業(yè)績有望進(jìn)一步回升。華泰證券研究報告稱，隨著2023年對“穩(wěn)增長”的進(jìn)一步側(cè)重，預(yù)計內(nèi)需有望迎來邊際改善。雖然2023年行業(yè)仍需面臨產(chǎn)能增長仍在高位的挑戰(zhàn)，基本面的復(fù)蘇可能仍然曲折，但在內(nèi)需逐步向好的方向更為明晰的情況下，估值修復(fù)的契機已經(jīng)出現(xiàn)，維持對造紙行業(yè)“增持”評級。