1 本月木漿市場深度觀察

1.1 進口木漿市場回顧

本月進口木漿現貨市場價格震蕩整理為主，截至5月27日，針葉漿價格上調50-350元/噸，闊葉漿價格上調450-800元/噸，本色漿價格上調200-300元/噸，化機漿價格穩中上調200-300元/噸。主要受以下幾方面因素影響：第一，MAPA項目再次延期至3季度末投產，闊葉漿供應壓力減緩，疊加業者反饋可外售貨源有限，支撐闊葉漿價格高位上行；第二，6月份依利姆、Arauco外盤公布，成本面繼續支撐后市；第三，國內報盤以基差為主，價格聯動性猶存，業者低價惜售；第四，下游原紙市場價格走勢各異，其中生活用紙價格持續上揚，支撐漿市，但文化用紙、白卡紙市場價格松動一定程度上打壓業者信心。

卓創資訊監測數據顯示，截至5月27日，進口針葉漿月均價7375元/噸，較上月提升3.73%，較去年同期提漲6.12%；進口闊葉漿月均價6467元/噸，較上月上漲7.19%，較去年同期上漲25.44%；進口本色漿月均價6625元/噸，較上月上漲2.15%，較去年同期上漲7.88%；進口化機漿月均價5520元/噸，較上月上漲1.11%，較去年同期上升33.65%。

1.2 非木漿市場回顧

本月非木漿市場成交重心上移。截至5月27日，竹漿市場交投較上月有所提振，西南地區漂白竹漿板往北方流向穩定，企業訂單充足，西南地區竹漿板含稅出廠報價參考5800-6900元/噸，成交價格參考5200-5600元/噸；甘蔗漿方面，下游隨用隨采，需求平平，廣西地區甘蔗漿濕漿含稅出廠報價參考5200-5250元/噸，甘蔗漿板含稅出廠報價參考5950-6300元/噸；葦漿市場成交逐漸跟進，價格略漲，華東本色葦漿濕漿含稅出廠現匯報價參考4150元/噸，遼寧漂白葦漿板報價參考5800元/噸，濕漿報價參考5500元/噸，均實單實談。影響非木漿價格變化的主要因素：一是下游開工較上月有所提振，利好市場需求；二是進口木漿價格高位整理，部分下游適量采購非木漿進行部分替代。

2 下游動態

2.1 文化用紙市場分析

5月份銅版紙市場震蕩偏弱。卓創資訊數據顯示，截至5月27日157g銅版紙均價為5591元/噸，較上月下調1.03%，較去年5月下調20.59%。影響價格走勢的主要因素有：第一，紙企報盤略有松動，部分產線月內開工不足；第二，下游經銷商成交仍顯弱勢，局部價格窄幅下挫，市場信心不足，月末有個別低價顯現；第三，受不確定因素影響，社會需求恢復緩慢，利好難見；第四，紙漿價格高位震蕩，成本面存些許支撐。預測：卓創資訊分析，上游紙漿價格高位，出口雖有一定利好，但社會需求持續疲弱，紙廠庫存壓力延續，市場僵持局面難掩，6月需求面未見明顯利好釋放預期，預計大勢趨穩整理，7、8月價格區間震蕩，重點關注需求恢復情況及成本面變動。

5月份雙膠紙市場略有松動。卓創資訊數據顯示，截至5月27日70g雙膠紙市場均價為6012元/噸，較上月下調1.33%，較去年5月下調9.29%；70g木漿雙膠紙市場均價6142元/噸，較上月下調1.44%，較去年5月下調9.88%。影響價格走勢的主要因素有：第一，規模紙廠月初訂單跟進情況有限，報盤多持穩上月，個別松動；中小紙廠訂單多顯不佳，報價區間內窄幅調整；第二，下游經銷商訂單有限，上旬業者多觀望為主，價格持穩運行，下旬局部重心略有松動，市場情緒略顯悲觀，產銷倒掛情況相較普遍；第三，部分出版招標訂單釋放，價格相較偏低，下游印廠開工仍有不足，需求利好難見；第四，上游紙漿價格偏強整理，行業利潤水平持續收窄。預測：卓創資訊分析，6-8月逐漸步入文化紙傳統淡季，今年旺季不旺情況明顯，6、7月隨不確定因素影響減弱，部分需求或延后釋放，庫存壓力或有所緩解，加之成本利好前提下，行業利潤持續低位，價格或存小幅回暖可能。8月出版訂單基本收尾，價格有下行可能，重點關注需求增量及上游成本變動。

2.2 包裝用紙市場分析

本月白卡紙市場走勢前高后低，月末跌勢較明顯。卓創資訊數據顯示，截至5月27日250-400g平張白卡紙市場成交含稅月均價6431.67元/噸，較上月漲0.06%，較去年同期下跌33.15%。至月底主流品牌市場價格區間6200-6500元/噸。影響本月價格走勢的原因有：第一，原料成本高位支撐以及原紙出口穩定，紙廠5月價格繼續通知提漲200元/噸，并于中下旬對華南、華東市場輪流促漲；第二，局部物流恢復加快市場流通，但國內訂單整體不足，下游跟漲乏力；第三，市場供應增加，供大于求矛盾提升，紙價難以持續堅挺；第四，近兩個月市場出貨持續偏緩，部分貿易商及下游客戶資金鏈承壓，后市信心減弱，月末市場降價促量范圍擴大。預測：預計6月白卡紙市場存下行壓力。供需來看，山東地區30萬噸產能預計投產，江西五星社會卡或進行收單，供應量增加。而市場處于行業淡季，國內訂單維持偏弱預期，且出口情況存在不確定性，繼續增加空間受限。另外，市場信心整體不足，不利于市場協同挺價。但成本來看，原輔料成本維持偏高位波動，紙廠盈利空間收縮，挺價心態不減，而貿易商價格持續倒掛將影響出貨意愿。因此，成本支撐下6月市場調整空間或有限。7-8月市場受季節性因素影響訂單量存逐步回升空間，同時隨著上海復工復產預期對周邊市場的帶動作用，市場供需有一定修復，紙價或有小幅反彈可能。需關注出口變化以及原料紙漿市場波動。

本月牛皮紙市場盤整為主，個別提漲。受原料及化工輔料價格整體上漲影響，企業生產成本增加，月初江蘇鎮江大東紙業白牛皮價格通知提漲200元/噸，山鷹紙業8日起價格提漲100元/噸，其他廠家報盤波動不大，成交視單調整。多數企業開工正常，中小企業因訂單不多，盈利收縮或外發受限等因素排產積極性不高，山東及江蘇個別企業檢修或轉產。市場需求整體偏弱，貿易商消化庫存為主，出貨價格靈活。至月底80g精制牛皮紙含稅現貨現金市場價在6700-6800元/噸，較上月持平；中端再生牛皮紙70g含稅現金現貨市場價5600-5650元/噸，較上月持平。預測：6月牛皮紙市場存下行壓力，紙價調整空間有限。原料廢紙價格存下滑預期，利好紙廠盈利改善，但整體成本依然處于偏高位，紙廠或挺價為主。市場需求預計改善不大，隨著紙廠陸續開工復產，供應壓力增加，供需博弈下紙價存下行壓力，但空間有限。7-8月市場需求存一定恢復空間，紙價或存在震蕩上行可能。

2.3 生活用紙市場分析

本月生活用紙市場價格明顯走高。據卓創資訊數據監測顯示，截至5月27日，生活用紙市場均價在7213.24元/噸，較4月整體月均價趨強約299.10元/噸，幅度約在4.33%；較去年同期走高約1104.11元/噸，漲幅約18.08%；其中木漿生活用紙月度均價在7442.59元/噸，較4月份走高6.05%。影響市場價格變動的主要因素分析如下：第一，本月較多紙企連續公布漲價函，并積極推進落地，心態面支撐較強；第二，上游漿價維持高位震蕩，成本面提振力量延續；第三，隨著價格連續推漲，下游適度存在補庫，一定程度上助推紙價提漲；第四，前期讓利出貨心理減退，紙企多數挺價。預測：6月份生活用紙市場經過年中促銷節點后，終端需求或歸于平淡，下游加工廠在自身利潤空間較難有效改善預期中，后續采購高價原紙的熱情或略降低；上游漿價仍有震蕩運行可能，預計6月生活用紙市場仍在偏高水平運行，局部地區個別高價后續放量或較一般。7-8月份市場需求回暖程度或難言樂觀，屆時若漿價有所調整，生活用紙市場或有跟隨調整動向，不排除局部重心自高位略有下探的可能。

3 紙漿市場后期展望

卓創資訊分析，6-8月份處于造紙行業淡旺季轉折階段，業者逢低補庫，高價放量不足。從供應面來看，MAPA項目的延期投產、進口木漿外盤堅挺或上揚、業者反饋闊葉漿貨源可外售有限等消息面持續支撐市場；從需求面來看，下游雖有新增產能的釋放，但文化紙、白卡紙市場價格已現松動跡象，后期或拖累漿市放量；從其他方面來看，產品的金融屬性、宏觀環境的變化及不確定性因素的存在，對市場的影響不可小覷。綜上所述，漿市博弈態勢猶存，行業淡季氛圍加重，但受產品特性及其他不確定因素影響，漿價維持寬幅震蕩整理態勢。

卓創資訊分析，雖然本月生活用紙漲價函部分落實，但漿價持續高位運行，紙廠成本壓力下，利潤倒掛現象或較難快速緩解，預計6月份需求存在偏空預期，而7-8月在供應相對充足的情況之下，需求若改善情況有限，則非木漿價格或存在回落風險。