巴西國內疫情蔓延迅速 紙漿供應量不減反增

2月25日巴西發現第一例新冠疫情病例后，新增感染人數持續增加，5月17日后每日新增確診病例穩定于1萬例以上。巴西紙漿供應量能否穩定成為全球造紙市場業者的焦點，特別是6月初巴西淡水河谷鐵礦石供應受疫情影響宣布停機后，紙漿減產的推斷顯得愈發合理。市場發展不是簡單的主觀推斷，更需要客觀的信息和數據支撐。

巴西疫情爆發后，當地主要漿廠都采取及時、完善的防疫措施，Suzano公司實行疫情期間特殊期間工作模式，且為了確保紙漿供應穩定，推遲上半年年度檢修至下半年。Klabin成立了應急委員會，不斷評估預防和抵抗COVID-19的最佳做法，確保生產連續性。數據方面，如圖1所示，2020年上半年巴西紙漿出口量延續增長趨勢，較2019年同期增加1%，達到812萬噸。綜合來看，疫情影響紙漿供應減量為虛，巴西漿廠積極控制，確保穩定供應為實。

紙漿出口均價持續下行 漿廠尚存利潤空間

從圖1看到，2020年上半年巴西紙漿出口量增加的同時，出口總額卻出現了下降，出口均價來到386美元/噸，環比下降29%。出口均價大幅下降，漿廠生產成本是否承壓，開工積極性是否下降，造紙業者心中出現了大的疑問。而從一季度巴西主要漿廠公布的財報顯示，Suzano一季度紙漿現金生產成本596雷亞爾/噸，利潤率46%，Klabin一季度紙漿現金生產成本693雷亞爾/噸，利潤率40%，二季度數據雖尚未公布，但雷亞爾匯率持續貶值，出口優勢漸顯，短期仍有較好利潤空間，不會出現因生產成本壓力而減產的情況。綜合來看，出口均價下行降低漿廠排產積極性為“虛”，生產過程不斷優化疊加雷亞爾貶值，漿廠盈利能力較好為“實”。

歐美市場搶紙新聞頻出 供應重心仍往中國傾斜


2020年3月歐美地區疫情發展初期，當地超市衛生紙一搶而空消息頻頻出現在各大媒體，需求激增，出現巴西增加歐洲發運量預期。但隨著中國公共衛生事件得到控制和歐美地區疫情的不斷蔓延，巴西紙漿出口重心繼續向中國傾斜。如圖2所示是2020年上半年和2019年全年巴西出口總額分地區占比圖，可以看到美國占比基本持平，中國占比上升2個百分點至45%，歐洲下降3個百分點至25%。

歐洲需求降低主要原因是文化用紙市場低迷，據歐洲印刷紙制造商協會數據顯示，2020年前4個月歐洲文化用紙需求量698萬噸，較去年同期下降14%，生活用紙雖短期需求激增，但持續性不強。中國市場方面，如圖3所示，開工情況從二季度開始得到修復，紙漿消耗趨于穩定。綜合來看，歐美市場紙漿需求增長為“虛”，巴西紙漿供應重心向中國市場偏移為“實”。


后期預測：

供應：巴西漿廠下半年檢修較為集中，如表1所示，表中是漿廠年度計劃檢修時間統計，上半年主要漿廠累計檢修天數為24天，而下半年累計達到110天，預計總供應量呈現下降。巴西疫情仍未出現拐點，截至7月14日，累計確診人數達到188.80萬人次，單日新增2萬人次以上，疫情對供應端影響仍存不確定性。成本方面，巴西雷亞爾匯率低位震蕩，漿廠成本空間充足，成本面有利于提振漿廠開工積極性。
需求：下半年中國紙漿系市場陸續迎來傳統旺季，8月底隨著出版社招標開展，文化用紙需求預期好轉，四季度購物節和節假日的集中作用，白卡紙和生活用紙需求或持續跟進。與往年傳統旺季不同，今年還需要防范疫情復燃的風險，搭建、修復市場業者交投信心。

下半年巴西漿廠年度檢修較為集中，疊加中國造紙市場傳統旺季預期和歐洲疫情控制情況較好，預計中國漿市供大于需情況有所緩解，但仍需明辨“虛”、“實”，才能緊跟市場變化。